不降息！ 央行等额平价续作1250亿元MLF，机构：符合市场预期，5月LPR报价将保持不变

为维护银行体系流动性合理充裕，央行今日开展20亿元7天期逆回购及1250亿元1年期MLF操作，中标利率与此前一致，分别为1.8%、2.5%。今日有20亿元逆回购及1250亿元MLF到期。

01 MLF等量平价续作符合市场预期

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对金融界表示，MLF等量平价续作，符合市场预期。主要是目前市场流动性偏松，相对低于同业存单资金成本，MLF资金利率偏高；由于开年1季度信贷强劲冲量后，实体经济信贷需求出现短期波动；都导致本月MLF需求不足情况。

周茂华分析，MLF利率持稳主要是目前实体经济融资成本处于合理区间，同时全球市场波动剧烈情况下，国内政策需要兼顾内外均衡。

东方金诚表示，MLF等量平价续作主要原因有两个：一是近期市场利率全面下行，而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前不具备下调政策利率的市场环境；二是一季度经济增长超预期，近期宏观数据偏强，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高。

不过，东方金诚也指出，当前及未来一段时间物价水平偏低，经济增长动能有待进一步改善，未来下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。

02 5月LPR报价将保持不变

东方金诚指出，尽管近期新增社融数据偏低会影响银行MLF操作需求，但接下来伴随“信贷均衡投放”效应反转，新增信贷有望持续同比多增，而在超长期特别国债发行的同时，专项债发行也会显著提速。因为，4月底中央政治局会议明确要求，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”。

东方金诚预计，后期银行对MLF的操作需求将会增加，MLF有望转向加量续作。另外，为支持信贷合理增长，配合政府债券顺利发行，也不排除央行三季度实施降准的可能。在5月MLF操作利率保持稳定，近期银行净息差有可能进一步收窄的背景下，5月两个期限品种的LPR报价都将保持不变。

周茂华指出，目前部分银行面临净息差压力较大，加上目前国内政策利率与经济潜在增长基本相适应，以及本月MLF利率保持稳定，预计本月LPR利率计息维持稳定。同时，国内政策利率稳定不妨碍实体经济综合融资成本下降。国内通过结构性工具等数量工具配合利率改革手段，引导金融机构合理让利实体经济。

目前，市场流动性保持合理充裕，消费、内需和物价呈现稳步回升态势，稳楼市政策累积效果逐步显现，房地产呈现复苏初步迹象等，短期降准并无迫切性。周茂华分析，目前低物价环境货币政策空间足，降准、降息及结构工具等相机而动，但央行需要进一步观察此前政策效果，内需、物价及房地产复苏节奏，为各项改革措施营造 ，适宜货币金融环境，并兼顾内外均衡。

当前内外环境下，货币政策需要配合好积极财政政策，推动有效需求回升，促进供需良性循环，同时，提升政策实施效率，兼顾内外均衡。周茂华预计，货币政策工具优先考虑降准与结构工具配合，在保持流动性合理充裕，缓解银行负债成本压力同时，引导金融机构均衡投放，释放信贷融资有效需求，提升政策效率。

后续国内继续用好再贷款工具，引导金融机构做好五篇大文章，撬动更多社会资本投入科技创新，助力推动新一轮大规模设备更新。既有利于信贷资源优化配置，也有助于缓解资金沉淀空转，防范潜在风险。