全球掀“降息潮” 楼市调控让人民币陷入两难
每日经济新闻2013/05/10 09:09
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在深圳市罗湖外汇管理局指定的货币兑换店，有一个LED屏，随时显示着人民币兑换港元的比例，昨日（5月9日），1000元人民币可兑换成1225元港币。
在兑换店旁，一位老太太嘀咕说，“港元值钱”的时代一去不复返了，人民币越来越“值钱”，她有一次买菜，回到家发现，老板找的硬币里，居然掺杂了1元港币。
然而，接受《每日经济新闻》记者采访的专家表示，我国央行正面临两难选择：如果不降，将扩大中外利差，人民币进一步，套利资金流入量扩大；如果降，则又面临CPI环比小涨，还可能引发通胀预期，使房地产调控功亏一篑。
降息压力接踵而来
如果说5月2日欧洲央行、5月3日印度央行的降息，还不足以说明“全球降息潮”的话，那么5月7日澳大利亚央行、昨日韩国央行的降息，则让这一风潮在全球范围内猛烈地刮了起来。
经济学家、长江商学院教授周春生昨日对《每日经济新闻》记者表示，现在是全球后危机时代，各国经济都不景气，宽松货币政策已是普遍现象，以提振国内实体经济。从理论上讲，降息也会使本币的汇率低一点，刺激出口。
周春生表示，在低利率时代，如果中国还维持高利率，人民币的压力就会增加，因为高利率会吸引境外的热钱。
外汇交易中心数据显示，昨日人民币对美元汇率再次创下了历史新高，中间价报6.1925，自5月3日以来连涨4天。
公布的外汇数据也证实了这一点。一季度，我国新增外汇占款1.2万亿元，刷新了历史纪录。其中，3月2363亿元的新增规模，虽然较2月的2954.266亿元和1月的6836.59亿元有所缩小，但全口径外汇占款已连续4个月正增长，总规模约达1.3万亿元。
为了应对热钱流入，我国采取了一系列办法，比如外管局为从根源治理而下发《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，以及央行对央票重启以对冲流动性资金。
国际金融问题专家赵庆明告诉记者，这一系列措施旨在调控市场资金流动，但如果继续不降息，很难阻挡套利资金的进一步流入。
此外，昨日国家统计局公布数据显示，4月PPI同比下降2.6%，跌幅超出市场预期，创下了去年11月以来新低，显示我国经济动能不足，这也构成降息的压力。
艰难抉择：降不降？
面对接踵而来的降息压力，我国央行并未“跟风”，这是为什么呢？
周春生告诉《每日经济新闻》记者，降息对于中国实体经济确实有一定的好处，但也要看到，降息会带来一定的通货膨胀压力，并对房地产价格产生较大影响。
一些机构认为，2月CPI是上半年的高点，上半年无需担忧通胀困扰，这的确给货币政策释放出更多的空间。但是，到了下半年，CPI由于基数原因可能会明显上涨，降息就可能增大CPI上涨的幅度，增加了通胀的预期。
国泰君安分析师认为，CPI温和表明我国目前的通胀水平依然稳定，它保证了货币政策立场的稳定，近期利率政策调整概率低。
值得注意的是，央行在时隔17个月后，重启3月期央票。昨日，央行发行100亿元2013年期央行票据，发行期3个月，发行价99.28元，参考率2.9089%。同时，央行开展370亿元28天正回购操作，中标利率2.75%。央行通过这些出乎意料的举动，来对冲过剩的流动性，也被市场解读为降息可能性下降。
降不降息，国际因素只是需要考虑的一个方面，主要还得结合本国的实际情况来决定。降息对楼市调控和我国调结构的巨大影响，正是央行重点考虑的因素。
目前我国房地产调控仍处于关键时期，但目前房地产的投资性需求还是较大，而房价对利率一向非常敏感。中金公司在其研报中指出，如果现在降息，无疑将刺激房价进一步上升的预期。
“从中国政策角度，我们倾向于认为中国目前应借机调结构而非跟进降息。”浙商证券宏观分析师郭磊指出。
中国经济纠结:降息房价飙涨 不降热钱压顶 财经网
欧美流动性“潮涌”，中国货币政策如何筑堤？市场期待欣赏决策者平衡的艺术。
昨天，澳大利亚决定降息25个基点至2.75%，创历史纪录。这是近一周以来第三家全球主要央行做出降息决定。此前，欧央行和印度央行已经宣布降低利率。
加上美国、日本仍在持续扩大
规模量化宽松政策，欧美流动性进一步趋于宽松。反观中国，宏观经济处于弱复苏态势之中。与此同时，内外利差扩大背景下，热钱压境态势明显。
外部流动性加剧将迫使中国降息？决策环境远没有那么简单。一些经济学家和机构在接受《财经日报》记者采访时就表达了不同观点。
他们分析，一方面，国外央行降息，扩大内外利差，容易引致更多的热钱入境套利；另一方面，房地产调控，乃至经济结构调整的需要，都对降息形成掣肘。此外，中国又缺乏资金外流的渠道。结合当下的国内外宏观大背景，货币政策似乎陷入了左右为难的纠结境地。
“中国经济面临的外部冲击有加剧的倾向。国内经济内生的力量也仍然偏弱。”中国人民大学经济学院副院长刘元春告诉本报记者，这一时点上，应该考虑货币政策的调整和重新定位。
外部宽松蜜月
昨日，澳大利亚联储货币政策会议决定降息至2.75%。此前的5月2日，欧洲央行决定下调欧元区主导利率25基点至0.5%的历史新低。一天后，印度央行宣布今年的第三次降息，将基准利率下调25个基点至7.25%。
欧洲央行还表示，将在必要的情况下继续为欧元区银行提供无限制流动性，这项措施至少会持续到明年7月份。在欧元区经济已经连续六个季度萎缩、3月份欧元区失业率达历史新高12.1%的背景下，欧洲央行还不排除推出负利率的可能。
欧美加码宽松，加上美国就业等利好（4月份“非农就业”增加岗位16.5万个，失业率降至7.5%这一四年来的水平），有如一粒悬空的蜜糖，引来市场跳高“品尝”。
周二，德国DAX和英国富时100等欧洲股指继续高开。当天，日经指数大涨3.6%至14180.24点，创5年新高。安倍去年圣诞节后履新日本首相以来，日经指数已经上涨了40%。与此同时，日元仍在享受“贬值蜜月”。高盛（GS.NYSE）资产管理部前主席吉姆·奥尼尔（JimO"Neill）预计，日元对美元将跌破100（截至发稿时位于99.10上方）。
新兴市场国家是否应该融入此轮宽松潮？印度已经给出了肯定的答案。
印度央行在解释降息的原因时称，主要基于两方面的考虑：其一，经济增长持续减速；其二，通胀压力降低给了其实施政策的空间。事实上，印度央行的这两个原因对于中国而言，或多或少有些类似。
渤海证券分析师黄锋在其分析报告中称，发达经济体持续大规模的量化宽松，已经严重影响了中国经济复苏的进程。
在刘元春看来，外部宽松的流动性从两方面影响了中国。其一，人民币，中国出口受到影响；其二，热钱影响中国金融秩序的治理，对资产泡沫治理、影子银行的调整亦有负面影响。
一季度我国新增外汇占款1.2万亿元，刷新历史纪录。外汇占款是央行和商业银行收购外汇所形成的投放于实体经济的资金，是观察市场流动性的参照。
正是看到了热钱流入的加剧，国家外汇局近日发布通知称，将加强对异常资金流入的审查，还要求银行加强结售汇综合头寸管理等。
内部审慎决策
“中国的货币政策应该以我为主。”中行国际金融研究所副所长宗良在接受本报记者采访时表示，外部宽松意味着中国加息概率进一步减小，至于是否应该降息，需进一步观察宏观经济的走势。
4月中国制造业采购经理指数（PMI）下滑至荣枯线附近的50.6，显示中国经济仍处于一个弱势复苏的态势。一季度居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.4%，与全年3%左右的通胀目标值相比，尚有一定空间。
从当前来看，尽管外部冲击有加剧迹象，决策层采取的应对政策仍然以稳为主。4月初召开的央行货币政策委员会季度例会就强调，要继续实施稳健的货币政策，保持政策连续性和稳定性。
“国外央行降息主要会给本国带来两个好处。其一，降低整个社会的资金成本；其二，货币宽松导致本币贬值，有利于出口。”海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷对本报记者称，“我们不能放松，中国对外汇资金历来宽进严出，我们没有资金流出去的渠道。”
他表示，降息的可能性不大。银行利率明显低于市场实际利率，热钱进入中国主要是冲着市场实际利率去的。
中金公司则在其研究报告中称，目前房地产的投资性需求还较大，降低基准利率无疑将刺激房价进一步上升的预期。
也有学者表示了不同的看法。“若4月份的宏观经济数据出现一个较大幅度的回落，可考虑小幅度降息。”刘元春认为，此举可以减少内外利差空间，同时降低企业融资成本，为利率市场化改革提供空间。
刘元春解释称，存款利率维持在一个高位时，即使扩大利率浮动空间，效果也不太明显。若基准利率处于低位，各家银行的存款定价就可能出现较大幅度的差异。
除了利率，存款准备金率是另一个市场关注的货币工具。宗良则表示，后者是否调整主要因外汇占款的变化而变。当前，存准率应该以稳为主，货币政策更倚重公开市场操作来调节流动性。
在前两周连续暂停资金净回笼的背景下，周二，央行开展了550亿元28天期正回购操作，以此保持银行间资金面“中性平衡”，因为本周公开市场将有760亿元的正回购及1100亿元的央票到期。
2013年4月“财经首席经济学家月度调研”中，国内外20家金融机构中仅有2家机构预计月内将降低存准率。
全球央行接连降息 宽松不利新兴市场 上海证券报
在日本及欧洲央行等发达经济体领衔下，全球宽松“大片”的第三季正拉开帷幕。印度央行成为参演的成员。该行3日宣布，将基准率下调25个基点至7.25%。这是印度央行年内第三次下调基准利率。而对疲弱经济增长及通胀风险的担忧，成为该行决策背后的重要原因。
全球央行动作频频
印度央行3日表示，作出降息的决定是基于两方面的考虑：其一，经济增长持续减速；其二，通胀压力降低给了其实施政策的空间。印度整体通胀水平在3月意外回落至5.96%的3年低位。不过，该行也表示，由于通胀加剧的风险依然较大，未来几乎没有进一步降息的余地。
在年度货币政策评估报告中，印度央行表示，不能放松对通胀压力重新抬头风险的防范。印度央行还表示，将动用一切可用手段，在本财年结束前使通货膨胀率降至5.0%的水平。
在印度央行宣布降息的前一天，欧洲央行也在时隔十个月后再度采取降息措施应对。欧洲央行管理委员会委员埃瓦尔德·诺沃特尼3日表示，该行打算在很长一段时间内将利率维持在低位。
而美联储则在本周转变“提早结束第三轮量化宽松政策（QE3）”的口风 。在1日结束政策会议后，美联储表示，将继续执行每月购入850亿美元资产的QE3计划。此前，日本央行已经宣布在未来两年向金融体系注入相当于1.4万亿美元的资金。英国央行则在上个月末宣布将贷款融资计划延长一年，扶持小型企业。
一些尚未召开政策会议的央行也有不少已经发出宽松信号，其中就包括加拿大央行。新任加拿大央行总裁斯蒂芬·波洛兹2日表示，经济复苏不如预期强劲，需要推出额外措施来促进经济增长，在必要时将使用非常规性货币政策工具。
新兴市场严阵以待
在全球央行相继推出宽松措施的背后，经济增长前景成为他们的担忧。在摩根士丹利看来，各大央行此举的助推因素包括担忧本国货币过度及担忧率和债务持续上升。
早在今年2月，该行便预计，全球将迎来第三轮货币大宽松。其将2008至2009年的大宽松定义为波行动。这波行动成功地避免了经济萧条与通缩，全球经济也从2009年中期开始出现缓慢复苏，欧洲央行和许多新兴市场的央行在这期间停止了宽松。到了2011年底，第二轮宽松潮开始启动，并于2012年加快步伐。
在宽松潮的席卷下，由于通胀上升被认为会对缓解公共与私人部门债务压力起到重要帮助，许多货币政策的决策者对通胀上升的容忍度有所提高。但此举也可能助推商品价格上涨，使新兴经济体输入型通胀压力加大。
印度央行也表达了类似的担忧。该行在3日称，全球商品价格近期会保持疲弱，但发达国家量化宽松政策给印度带来的风险仍在上升。日本央行总裁黑田东彦2日也表示，将关注发达国家货币宽松举措是否会对新兴经济体构成意外影响。
对此，海外媒体专栏作家萨莎·赛科拉维克指出，真正的问题在于，发达经济体央行能否在通胀水平变得过高之前就撤走货币刺激政策？“从历史情况看，央行的行动被公认为表现迟缓，这也是此前导致美国楼市泡沫的重要原因之一。这种激进政策推行的时间越长，就越有可能在某些经济部门及金融市场 造成高通胀率及资产泡沫。”
