外资投行料中国进入加息周期 预计明年将四次加息
东方早报2010/10/21 07:08
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自10月19日晚间中国人民银行（下称央行）公布中国在时隔34个月再次加息,引来市场热议（编注:中国人民银行决定,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的5.31%提高到5.56%;其他各档次存贷款基准利率据此相应调整）。
昨日各大外资行纷纷对中国的此次加息作出分析判断,普遍认为中国央行上调存贷款基准利率并不代表政策立场重大转变,与此同时也释放了中国经济仍能持续向好的信号。不过,他们也分析认为加息或吸引更多“热钱”,并称中国将进入加息周期。
不少外资投行认为中国将进入加息周期,而这可能又会吸引更多“热钱”流入。
事实上,昨日股市呈现低开高走的迹象,已说明此次加息对市场信心影响有限。
高盛:中国政策立场未有转变
高盛发布报告称,中国加息并不代表政策立场重大转变,加息是一项积极举措,有助于改善实际利率为负的状况,并提升投资者对经济可持续增长的信心。
高盛指出,央行加息出乎市场意料,但“这是一项积极举措”,加息仅会小幅提高借款成本,此举所释放的信号作用十分重要。高盛认为加息至少传递出两个主要信号:一方面,此举显示政府对通胀风险上升持警惕态度,并将采取预防性利率手段来抑制通胀压力;另一方面,表明有关方面可能认为,全球经济增长出现二次探底,从而对中国经济造成负面影响的风险较小。
高盛同时指出,加息并不代表政策立场的重大转变,“此举与‘采取适度宽松的货币政策,提高调控的针对性和灵活性’的官方立场和此前采取的货币紧缩措施相符。”宏观调控政策手段可能仍将以非市场化措施为主,预计窗口指导和信贷额度限制仍将是政策调控的一部分。
高盛还进一步预计,政策结构将继续分化,一方面放松投资和财政政策来支持经济的稳定增长,另一方面收紧货币政策和房地产行业调控来管理通胀和资产价格膨胀风险。
摩根大通:管理通胀预期成关键
摩根大通认为,虽然此次加息令市场意外,但整体而言,鉴于中国9月份消费物价指数可能会持续上涨（摩根大通预期9月份的消费物价指数升至3.5%;市场预期为3.6%）以及房价出现反弹,央行本次加息0.25个百分点旨在释放央行坚决控制通胀预期的信号。就政策前景而言,通胀方面,摩根大通认为,中国预期消费物价指数将于未来数月见顶,而通胀率将于明年年初之前逐步稳定在3%左右。
摩根大通指出,央行此次加息尤其反映了中国的决策者对实体经济增长更加自信,特别是鉴于国内需求加强的势头。事实上,摩根大通一直强调中国经济已于第二季度见底,未来将稳步回升 ;地方政府将于明年年初加速上马新项目。加之私人消费及投资需求保持稳健,库存的拖累逐步消退,政府保持相对宽松的货币政策（央行继续持观望态度,月度外汇储备增加150亿至200亿美元）,这些因素将会增加明年年初经济过热的风险。
9月份的宏观经济指标（于11月21日发布）可能会证实国内需求势头加强。此外,预计第三季度的国内生产总值增长将由第二季度的7.2%回升至按季增长7.5%（经季节性调整年率）,并存在上行风险。
摩根大通还预计央行将于2011年第二季度再度加息。
此外,就房地产行业而言,摩根大通认为政府将继续开展行业专项措施,以从供求两方面控制房价的进一步上涨。需求方面,政府着眼于通过按揭政策及相关税收措施抑制投机、投资需求。供应方面,政府强调加快建设低成本经济适用房,最近关注于限制扩大对开发商的贷款,以促使他们加大短期内的个人住房供应。
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德意志银行:中国放宽存款利率管制
德意志银行周二晚间发布报告称,央行周二于近三年来首次重启加息后,预计未来12个月还将再度加息两次(每次0.25个百分点),同时,亦为加速放宽存款利率管制铺平道路。
德意志银行报告中表示,此次加息亦是就允许经济增长适度放缓达成政策共识的重要信号,亦显示出政府解决负利率问题的决心,并利用利率政策控制房地产投机。
报告并指出,央行希望通过加息回收房地产市场的投机资金,同时,加息可令长期债券率上涨,债券吸引力的增加亦将帮助抑制房地产市场投机。
同时,此次加息增加了中国将明年的货币政策由目前的“适度宽松”调整至“从紧”的可能性,且贷款增长很可能将由今年的18.8%放缓至明年的16%。
澳新银行:年内可能再加息一次
澳新银行周三发布报告称,在中国央行周二宣布提高基准利率25个基点后,预计中国央行将在今年内再加息一次,到今年年底中国的一年期基准利率将达到2.75%的水平。
该报告并称,本次上调基准利率也意味着“双重紧缩”的货币政策开始实施。这表明中国宏观经济管理者对中国经济的基本面持有非常乐观的态度,亦表示中国通胀数据可能超出市场预期。报告指出,中国央行开始使用加息手段,也表明中国开始重视资产泡沫问题。由于实际按揭利率与房价之间存在明显的负相关关系,中国央行逐步开始提高基准利率,保证实际利率转正,也能从根本上解决资产泡沫的风险。
报告并称,本次加息打破了常规的幅度一致的做法,在存款端大幅度提高了长期利率,而短期利率上调幅度则较小,中国的率曲线开始变得更加陡峭,这意味着央行希望储户将更多的现金以长期存款的形式存在,不仅可以锁住更多的流动性,也有利于控制通胀预期。
此外,中国央行本次加息25个基点,是其常规做法的重要转变,从现在开始,中国央行将放弃此前加息27个基点的做法,而采取与世界主要央行相似的一次加息为25个基点或者25个基点倍数的做法,表明中国央行将在未来选择国际惯例的365天的利率计算周期。
野村证券:明年中国将四次加息
投资银行野村证券周三发布报告称,明年中国央行将四次加息以实现货币政策的正常化;加息或带来吸引更多“热钱”以非官方渠道流入等风险。报告称,促使中国央行加息缘于四大因素,包括股价上升;房地产市场活动增强;尽管出台了结构性调整政策但经济仍快速增长;CPI（居民消费价格指数）通胀较高。
展望未来,野村证券在报告中称,由于预期中国将继续货币政策正常化进程,我们仍认为中国央行将在2011年四次加息,2012年将三次加息。
野村证券认为,由于中国正转向市场经济,因此利率政策的作用将逐渐增强,而行政措施的作用减弱。
不过,野村证券指出,加息带来的风险之一是可能会吸引更多资金流入或有更多“热钱”通过非官方渠道流入。中国应可以通过加强对资本流动的监管体系来应对这一风险。
此外,野村证券分析,在本次加息中,中国改变了调整27个基点的传统做法,取而代之的是全球广泛使用的25个基点调整。这个变化说明中国想要通过自身调整迈向更为国际化的金融系统。
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