民生宏观:降息之后还有降息

央行决定自5月11日起降息0.25个百分点，民生证券认为，降息之后还有降息。

①外部有实际有效汇率偏高制约出口，内部有经济下行和地方债务置换，降息缓释汇率压力，剑指高企实体融资成本。

②货币市场利率迅速下行，银行间流动性十分宽松，流动性供需缺口已通过降准缓释，通过价格手段降低融资成本可行，降息之后还有降息。

③存款利率定价范围继续扩大，一年期定存高浮动可至3.3%-3.4%之间，利率市场化再进一步。但实体经济下行，可匹配的高资产供给收缩，预计银行寻找高成本负债来源动力不强，将存款利率上浮到顶意愿不大。

④降息周期下股债双牛大逻辑未变。房地产基建已成为过去，产能去化压力凸显，实体不足意味着居民资产重配+无风险利率下行+债权类资产风险溢价上升并存，股债双牛仍可延续。