美国10月可能缩减QE 我国外贸房地产料受冲击

美联储18日宣布，维持现行的宽松货币政策不变，暂不削减第三轮量化宽松货币政策的规模。美国圣路易斯联储银行行长詹姆斯·布拉德表示，在本周结束的货币政策例会上，经济数据疲软令美联储没有缩减量化宽松货币政策规模，但如果经济数据改善，美联储仍有可能在10月份的货币政策会议上缩减量化宽松规模。

美联储声明指出，在调整QE3规模之前，将进一步观察美国经济是否有持续走强的表现，美联储将维持现有每月总额850亿美元的资产购买计划，美联储还将继续把到期的机构债券和抵押贷款支持证券的本金进行再投资，并把即将到期的国债展期，以压低长期利率，维持宽松的金融环境。

分析师指出，尽管美联储维持现有的宽松货币政策利好大宗商品价格，但布拉德的表态再次点燃市场对于美联储将于今年减少量化宽松货币政策规模的担忧。

在美联储维持QE不变两天后，数位央行官员上周五先后发表了演讲，其中既有支持也有反对缩减QE者。

USAAInvestments公司常务理事约翰-科万塔斯表示：“市场对美联储发出的讯号感到困惑。也许美联储想传递这样的讯息：‘我们的确没有缩减QE，但这并不意味着我们永远都不会缩减，实际上我们可能很快就会开始缩减。’”

布拉德在纽约商业经济学协会上讲话称，联储决定暂不缩减QE的决定，仅仅是微弱优势所致，美联储下个月可能就会“小幅”削减购买资产规模。布拉德今年是联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员，他支持购买国债计划。美联储的下次货币政策会议将在10月29日至30日召开。

布拉德表示：“经济数据变得疲软。那是个临界决定，委员会临时决定暂不缩减QE，转而观望。我们经得起耐心等待。”

堪萨斯联储主席埃丝特-乔治在曼哈顿政策机构发表了讲话，她是FOMC当中长期反对维持QE的成员。

埃斯特-乔治认为劳动力市场已有“显著”好转，货币政策制定者们决定维持购买国债规模“造成了困惑，也产生了政策的不连贯性。”

一般认为，美联储推出的第三轮量化宽松货币政策（QE3），会使全球低息环境和充裕的流动性持续一段更长时间，因而可能会为新兴市场经济体系再次带来通胀和资产价格的压力。

美退出QE影响中国经济几何

中国社会科学院金融研究所研究员易宪容在上海证券报撰文说，据估计，美联储退出QE可能分三步走：先启动缩减购买债券规模，然后根据经济数据来调整减债额度。比如开始缩减100亿到150亿美元，然后根据情况再加码；其次是到了明年二季度，如果美国的失业率如预期那样下降到7%，那就有条件终止资产购买计划了。不过，虽然美联储届时不再购买债券，但仍会通过其他工具来保证市场流动性，以巩固经济增长并不太稳固的基础；再次，到明年四季度，如果美国失业率进一步下降到6.7%，加上美国经济增长态势能保持平稳，那么在2015年二季度，美国失业率可能降低到6.5%，那时美联储将转而开始加息。美国货币政策调控又回到运用传统工具的轨道上。当然，这只是根据当前美国的货币政策目标及分析当前美国实际经济情况所做的推测，美国退出QE，所面临的未知数仍然很多，不排除发生意外的可能。

为此，笔者认为，在这里有几个问题需要澄清。

退出QE是必然趋势

其一，美国在今年退出QE已经是一种趋势，是不以人的意志而转移的。只不过具体的退出程度、时间、速度很难精准预测。尤其伯南克下台在即，具体步骤会与他的继任者的办事风格有不小的关系。这也是一种较大的不确定性。

其二，从2008年美国金融危机爆发以来，美联储向市场注入流动性达2.75万亿美元。美国是一个完全开放的市场，当美元的流动性泛滥时，一定会溢向全球金融市场，形成全球大规模的利差交易，从而推高全球不少市场特别是新兴经济体市场的资产价格。一旦美联储退出QE，这些市场资产价格下跌在所必然。比如，最近印度及印尼的股市、汇率价格暴跌，就是市场对QE退出的提前反应。

其三，QE退出后，美联储最终会转向传统的宏观调控工具，即加息。尽管加息还有一段较长的时间。但是，加息对住房市场的影响将是巨大的。因为，近些年来，在多年低利率激发的流动性狂潮的推动下，全球不少地方的房地产泡沫四起，只要利率反身上升，不少国家的房地产泡沫破灭必然。问题在于，如果这种情况出现，是不是预示着新一轮全球金融危机又爆发了呢？有研究指出，最近印度孟买住房租金出现了负增长，物业价格高估，就凸显了印度房地产泡沫有率先破灭的潜在风险。

之前，曾有人非常乐观地判断说，我国庞大的外汇储备和经常项目的高额顺差，能够帮助我们抵御QE退出的冲击与风险。现在看来，就从这上述三个方面而论，这样的判断似乎太自信了点。

外贸房地产料受冲击

不妨回顾一下，自从美联储推出QE政策以来，中国的货币政策就始终呈现出一种从来不曾有过的宽松景致。2008年至2012年，我国的银行信贷增长规模就达到35万亿元，社会融资总额达到65万亿元。这种态势今年还在继续，甚至增长势头有过之而无不及。一旦中国央行的货币政策也收紧，无论如何都会对金融市场造成不小的震动。

还有，2009年美国推出QE以来，我国的外汇储备得到快速增长，由2008年底的1.95万亿美元上升到2012年底的3.31万亿美元。5年内增加了1.36万亿美元，相当于8.5万亿人民币外汇占款。如果这些外汇占款货币乘数为5，那么就有可贷资金40万亿人民币。这就可以解释，何以前5年我国的M2会增长得如此之快，市场流动性会如此泛滥。美联储退出QE，外汇占款势必将大大减少，可贷资金自然也将大大收缩。

不能忽略的是，美联储退出QE对全球经济以及金融市场的冲击很快就会传导到中国实体经济上来。比如，美国国债的价格今年来已下跌超过4%了，为35年来跌势；美元对新兴市场国家货币自5月以来也出现了最长时段的涨势；而美国国债利率上升将对美国房地产市场产生抑制作用，将阻碍美国经济的复苏步伐。而这同样会影响中国产品出口。

而最为急迫的问题，当数大量资金出逃，及国内利率上涨，这就很有可能刺破我国持续了10年的房地产泡沫。因为，就中国情况来看，前10年房地产就是大量流动性吹大了其泡沫，也是低利率让投资者涌入房地产市场。如果这两个方面发生逆转，国内房地产市场巨大的风险就会暴露出来，国内银行体系以及整个金融体系所面临的风险就大了。这不仅会影响我国刚开局的深层经济体制改革，也难免影响中国经济长期持续稳定发展的势头。

总之，在以信用货币美元为主导的国际货币体系下，美国的货币政策就是全球金融市场的货币政策，它的任何变化都会对全球市场造成巨大的影响与冲击。因此，我们切不可过于自信，对美联储退出QE对全球经济以及中国经济可能的震荡与冲击，要有足够的估计，尽早准备有效的应对方式。

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美联储主席伯南克称 削减QE3暂无时间表

（来源：新京报）据新华社电 当大量市场人士预测美国联邦储备委员会将在9月18日宣布削减第三轮量化宽松货币政策（QE3）规模之际，美联储当天选择按兵不动。美联储主席伯南克称，削减QE3暂无具体时间表。意外宣布后，华尔街一片欢腾。纽约股市道琼斯和标普指数创历史新高。

量宽“瘦身”暂缓

伯南克6月份抛出了美联储“退出”策略的初步路线图。如果经济改善如预期，美联储计划在今年晚些时候开始削减QE3规模，并于明年年中结束QE3。此前市场普遍预计，美联储可能会选择在本月开始缩减QE3规模。

美联储在9月18日结束的例会后发表声明指出，自7月份以来，美国经济延续温和增长态势，就业市场有改善迹象，居民消费和企业固定资产投资回暖，楼市复苏势头巩固，但是失业率仍然居高不下，近期美国抵押贷款利率继续上涨，美国财政政策拖累经济增长。

伯南克称，如果美国经济和就业市场继续趋好，美联储或将在今年晚些时候削减QE3规模，但是具体时间未定，这取决于美国经济是否能有持续走强的表现。

道指和标普创新高

纽约股市道琼斯和标普指数时隔一个多月再创历史新高，油价也大幅上扬，美元则遭受打压。

当天，纽约股市道琼斯指数收于15676.94点，涨幅为0.95%；标普500指数收于1725.52点，涨幅为1.22%；纳斯达克综合指数收于3783.64点，涨幅为1.01%，创近13年来新高。

纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格当天收于每桶108.07美元，涨幅为2.51%。11月交货的伦敦布伦特原油期货价格则收于每桶110.6美元，涨幅为2.2%。

此外，市场大量抛售美元，美元汇率当天大幅下跌，特别是对此前大幅贬值的新兴经济体货币。衡量美元对一揽子货币汇率的美元指数从上一交易日的81.6跌至80.2，创2月以来。