长盛环球景气行业大盘精选股票型基金价值分析作者海通证券研究所 冯梓钦 单开佳时间2010-05-04 08:09来源证券时报 评论 打印 投资全球景气行业 精选海外大盘蓝筹 一、基金简介 长盛环球景气行业大盘精选股票型基金（以下简称“长盛环球”），是由长盛基金管理有限公司携手高盛资产管理合伙共同推出的国内首支环球行业精选QDII基金。该基金属开放式契约型，以摩根斯坦利世界大盘股指数为业绩比较基准。 1.投资范围 长盛环球为股票型基金，股票及其它权益类证券将占到基金资产的60％-95％，现金、货币市场工具及中国证监会允许投资的其它金融工具占基金资产的5％-40％。 长盛环球所投资的主要市场为业绩比较基准内的澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、香港、意大利、日本、荷兰、新西兰、挪威、葡萄牙、新加坡、西班牙、瑞典、瑞士、美国、英国等23个全球发达地区市场。 2.投研团队及外资股东情况 境外投资顾问――高盛资产管理有限责任公司；外资股东――新加坡星展资产管理公司。 3.基金经理――吴达、邓永健 长盛环球采用团队式管理，投资团队由两位基金经理和一位基金助理构成。其中两名名基金经理分别为： 吴达：美国特许金融分析师 CFA。历任新加坡星展资产管理有限公司研究员；新加坡毕盛高荣资产管理公司专户投资组合经理；华夏基金固定收益投资经理；现任长盛基金国际业务部总监。 邓永健：美国特许金融分析师CFA。历任恩佩投资管理有限公司助理基金经理；元大京华证券（香港）有限公司高级经理；大福资产管理有限公司助理董事； 现任长盛基金QDII资深基金经理。 4.基金管理公司 长盛基金管理有限公司成立于1999年3月，是国内最早设立的十家基金管理公司之一，也是首批国家社保基金管理人之一。截至2009 年9 月18 日，基金管理人共管理两只封闭式基金、十只开放式基金和六只社保基金委托资产，公募基金管理资产规模约422.85亿元。考察长盛基金管理的股票和混合型基金的整体业绩，2009年的规模加权增长率为68.56%，在59家可比基金公司中排名第21位，2008和2009两年的规模加权净值增长率为-16.29%，在56家可比基金公司中排名第17位，可见长盛的中期业绩表现超越基金公司的平均水平。 二、环球行业精选QDII的特点 长盛环球产品主要有下列特点： 1.注重行业配置 为了能够更加充分地利用全球化的分散优势，长盛环球采用行业配置策略构建投资组合。一方面，由于资金的流动促使全球金融市场之间的联系日益紧密，国际金融市场资产价格的波动表现出较强的相关性，不同地区行业表现的相关性逐渐升高，采用行业配置有利于更好地分散风险。另一方面，行业的发展趋势很大程度上可以由产业结构发展、技术更新等加以解释，驱动因素相对简单、易于把握。 2.精选行业龙头公司的优势 在选择行业时，注重优选行业里面的龙头公司，或者即将成为龙头公司的企业（大盘股为主），由于其商业地位得天独厚，且都是领先的佼佼者，因而能够最先获取所处行业的超额收益。 3.最小化人民币升值风险 坚持全球分散投资的理念，分不同币种投资，拥有23个国家8种不同币种的可投资范围，有助于最小化人民币升值风险。虽然自05年7月人民币兑美元一次性升值后，过去四年人民币对美元升值约15%、对港币升值约18%，但如果投资MSCI世界指数的一篮子货币，人民币升值幅度不超过2%。分散投资多个区域的多种货币有利于长盛环球降低人民币升值的风险。 三、 环球行业精选策略的优势 长盛环球投资组合的构建采用了自上而下的行业配置和自下而上的个股精选相结合的方法，运用行业基本面研究方法与Black-Litterman资产配置理论体系实现行业层面的风险最优配置，在行业内部，运用全球量化选股模型精选个股，投资管理人将两者进行有机结合，构建最优化的投资组合。 1.行业配置――Black-Litterman模型 Black-Litterman作为海外成熟的大类资产配置模型，是1990年由Goldman Sachs的Fisher Black和Robert Litterman对全球债券投资组合研究中研究发明的数量统计模型，其实质是一个基于Markowitz模型的改进模型。B-L模型特点是导入了投资者对某项资产的主观预期，使得根据市场历史数据计算预期收益率和投资者的看法结合在一起，形成一个新的市场收益预期，从而使得优化结果更加稳定和准确。B-L模型将历史数据法和情景分析法结合起来。在考虑未来的不确定性时，加入个人主观意见，投资人的主观意见会产生风险，主观意见越强，必须承担的风险愈高。因此，在B-L模型中，所有的预期报酬率反映了投资人的主观预期以及该预期的强烈程度。 2.个股选择――多因子模型 长盛环球基金管理人使用的全球量化选股模型对全球10000多只股票做基本面分析，从中选择各行业有代表性的、流通性良好的股票作为配置基础。模型主要考察六个核心投资主题：估值、赢利能力、收益质量、管理影响、趋势及分析师情绪的变化。 多因子模型是数量化选股的常用方法，这种基于计算机运算的数量化方法很大的一个优势是客观、公正而理性地去分析和筛选股票，并且不受外部分析师的影响，甚至不受公司投资者相关关系的影响。因此，完全的数量化分析过程将极大地减少投资者情绪的影响。同时，数量化方法更注重风险的控制，数量化的个股选择和组合构造过程，实质上就是在严格的约束条件下进行投资组合的过程，保证在有效控制风险水平的条件下实现期望收益。