房价，底线在哪里？

尽管中央抑制房价的态度坚决，但在房地产调控的关键期，宏观政策与地方利益的博弈正在进一步加深，那么，2012房价底线在哪里？

俗话说“枪打出头鸟”，在试探房地产调控放松的道路上，即便有“出头鸟”被打死了，却依然有后继的“出头鸟”继续走在试探调控的道路上。多番试探的最终结果没有悬念，就是“调控不放松”。

楼市调控不放松

2月9日，芜湖市发布新政称，2012年期间，购买普通商品房可享契税100%补助，90平方米以下自住商品房可享受50元/平方米或150元/平方米的补贴。这套被解读为变相放松房地产调控力度的楼市新政，一经出台就受到了广泛的关注。

随后住建部过问芜湖房产新政，芜湖的房地产新政只坚持了3天，就戛然而止。住建部政策研究中心副主任王珏林表示，地方政府不应试图调整中央政府的房地产调控政策，必须遵从中央的政策立场。

王珏林表示，中央政府年初明确，今年将坚定不移地贯彻房地产调控政策。在当前这个敏感时期，地方政府听从中央指令，而不是擅自进行政策调整。

芜湖并不是个宣布推出房地产新政后又放弃的城市。从公开资料统计显示，在政策从严的基调下，北京、上海、杭州、重庆、成都、武汉、合肥、南京、常州、吉林、中山、长春、芜湖、广州从化等超过15个城市对其当地的楼市政策进行适当的微调。通过购房补贴等形式实现微调楼市，刺激市场销售不仅是芜湖，从去年10月份起，就有部分地方政府陆续开始从土地出让、房源解禁、税费优惠等手段进行微调。

对于芜湖在龙年放的“枪”，中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌认为，芜湖敢于之先再出房产“新政”的做法，体现了当前地方政府纠结的心态：即如何在兼顾中央坚持房地产调控不放松政策的同时，又能保持地方经济和财政收入的充盈。

或许这不只是芜湖的动机，也是其他曾经放松房地产调控的城市的心态。毕竟，试探放松的城市都是二三线城市，房地产行业在很大程度上支撑了这些城市的经济发展。

比起佛山、成都、芜湖这些直指调控政策的城市，中山市采取了“曲线救国”的方式——提高住宅价格控制标准，并顺利地执行开来。

2011年末才开始实施限价令的中山市，此前曾表示限价令到期不延续，然而在房地产调控从严的信号之下，中山市并没有直接停止限价令，反倒龙年伊始，向上调整了商品房限价标准，将目前的5800元/平方米的标准上调至每平方米6590元。按照中山市去年一手住宅的实际成交均价5936元/平方米计算，新的限价标准提高了11%。

多数城市仍未公布调控目标

2011年下半年以来，温家宝总理多次强调房地产调控的决心不动摇。不过，在欧洲国家信用主权普遭降级，世界经济复苏一片阴霾的情形之下，调控政策会适当局部微调，成为业界共识。　

在今年上海市“两会”上，上海市市长韩正表示，“今年上海将贯彻落实中央关于加强房地产市场调控的政策措施，加大普通商品房供应，调整普通商品住房标准，完善个人住房房产税改革试点，促进房地产市场平稳健康发展，实现全年新建住房价格稳中有降。”

北京今年仍将调控目标定为“稳中有降”。北京市副市长陈刚在两会政务询问咨询会现场表示，今年北京将继续“稳中有降”的房价调控目标，支持自住型和改善型住房需求，加大公租房投入，引导租赁型住房消费。

然而，在业内人士看来，“限购令”、“限价令”等手段，都带有明显的“一刀切”色彩，已造成地方的抵触情绪。除公开尝试放松调控外，北京、杭州、重庆、长春等地也纷纷在土地出让、房源解禁、资格放宽等环节试水，以促进市场成交。

中原地产市场研究总监张大伟认为，在土地出让收入、房地产税收锐减的情况下，地方政府放松调控的意愿颇为强烈。专家表示，房价控制目标的制定，是中央和地方政府博弈的结果。由于多数地方的房价涨幅与GDP和人均可支配收入增幅挂钩，甚至低于去年同期，使得地方政府占得先机，这也成为不少二、三线城市抵制“限购令”扩军的主要原因。

2011年11月25日，北京市住建委、市地税局宣布自12月10日起北京放宽普通住宅认定标准，购房税负可省12万元。这项本意是符合现状的普通住宅认定标准调整，同样难逃“救市”之嫌。此外，马鞍山“100%契税补贴”、杭州“租购补贴”、南京上调公积金贷款额度以及最近各地纷纷放宽土地出让条件等，种种现象皆被媒体解读为各地楼市自救行为。

至今，大部分城市都没有公布今年房地产调控的目标，对于部分明令要继续执行的政策，也是三缄其口。中指研究院数据信息中心发布的《2011年中国130个城市土地市场交易情报》显示，2011年130个城市土地出让金总额为18634.4亿元，同比减少13%，成交量减少和成交单价下降是住宅类用地出让金减少的主要原因。与此同时，欧洲国家信用主权普遭降级，世界经济复苏一片阴霾的情形之下，调控政策会适当局部微调，成为业界共识。　

张大伟在接受记者采访时表示，目前楼市调控已经基本见效，2012年部分城市可能在一定程度上恢复放宽三线城市的中小套型的购房政策。至于地方政府具体会如何调整调控措施，张大伟认为，主要可分为三种情况。　

首先是短期冲关型，主要是因为持续调控动力有限。接近年底，在珠海、中山密集宣布“限价”后，广州增城国土资源局亦用口头通知的方式再次强调了“限价”。　

其次是低调松绑型，多举措促进交易。近段时间，有部分城市地方政府已经开始在政策焦点之外悄然“松绑”。北京、杭州、重庆、长春纷纷在土地出让、房源解禁、资格放宽等环节试水，以促进市场的持续健康发展。

最后是底线试探型，采用直接优化“限购”的方式。佛山于11月份出台“限购”放松令，不过政策发布后，即被紧急叫停，还没来得及实施；随后，成都亦出台优化“限购”之举，但同样在一个星期内被叫停。　

住房公积金监管加强

一方面是地方政府松绑之心蠢蠢欲动，另一方面是相关部委从多层面完善房地产调控。

2月14日，住建部发布《关于进一步加强住房公积金监管工作的通知》。数据显示，截至2011年末，住房公积金余额已达2.1亿，数目超过养老基金，监管风险不断积累。住建部下发通知，要求各地住房城乡建设主管部门加强住房公积金监管。

《通知》中，11项措施对缴存、提取、贷款、增值分配这些住房公积金管理的核心问题，加强对管委会决策的监督，对各设区城市政策进行合规性审查，对不合规的限期纠正。还将加强对地方文件报备审核。

《通知》还要求，各省区制定的住房公积金有关规定，需报住房城乡建设部备案；对突破《住房公积金管理条例》规定的，应报住房城乡建设部审核。

同时，将加快监管系统建设，加快推进住房公积金监管信息系统建设。逐步统一住房公积金业务管理信息系统技术标准，规范本地区业务系统建设，加强数据安全管理。

另悉，广州住房公积金信息系统已经与住建部实现联网，可实时上传接受监控。珠三角地区将逐步实现住房公积金业务操作规范统一和信息系统互联互通。珠三角广州、佛山、珠海、惠州、江门、中山、东莞、肇庆八个城市将实现住房公积金信息建设互联互通。

专家认为，中央楼市调控从紧的坚定决心不变，对任何挑战中央从紧调控政策的行为必须零容忍。地方政府、地方的开发商、地方的银行等不应抱有侥幸心理，应顾全大局，把想法和行为统一到中央的调控政策上来。目前的房价高高在上，投资价值不大，对老百姓，要纠正买房能致富的认识误区。如此，房价方会回归到合理的价位。

张大伟在接受记者采访时表示，2012年部分城市可能在一定程度上恢复放宽三线城市的中小套型的购房政策。地方政府调整调控措施主要可分为三种情况。(证券日报)

房价首现全部止涨调控重压加速拐点来临

房价坚冰正在消融。国家统计局18日公布的数据显示，1月份，70个大中城市新建商品住宅价格环比全部止涨。接受采访的专家认为，在调控依然从严的形势下，楼市“拐点”加速到来。专家们预计，未来房价回调趋势仍将持续。

房价继续保持下跌态势

统计显示，1月，70个大中城市中，新建商品住宅环比价格下降的有48个城市，持平的有22个城市，上涨的城市为0，价格下降的城市有所减少，价格持平的城市有所增加，价格上涨完全停滞。

上海某房地产研究院副院长接受记者采访时说，1月份，70个大中城市新建商品住宅价格比去年12月份下降了0.15%，相比去年12月份新建商品住宅价格环比跌幅有所收窄，价格跌幅走势四个月来首次出现回升，但并不意味着跌幅已经触底，主要原因应该是1月是春节月份，属传统淡季，楼盘促销活动减少。

业内人士分析说，在中央政策依然从紧，而且芜湖救市新政被叫停的情况下，接下来数月，促销活动将会增加，继去年10月至11月那次促销潮后，第二轮促销活动将很快展开，预计促销楼盘数量将会大幅增加。2012年上半年，房价将继续保持下跌态势，下半年才有可能趋于企稳。

链家地产市场研究部冯联联认为，虽然年初平均房价环比指数略有回升，但70个城市房价无一例外全部停涨，并且涨幅为0的城市从去年12月的16个增加到1月的22个。

一方面是受到假期和销售淡季的影响，房企销售意愿并不强烈，另一方面，去年四季度以来多个城市都掀起降价潮，并且一些项目在去年降价后可降空间缩小，同时部分房企正处于政策观望期，导致目前很多城市出现房价僵持的情况。

库存高企业绩缩水

在房价加速松动的同时，市场观望情绪日益加深，成交大幅下滑库存不断高企，而房企的业绩更是出现大幅缩水。

北京中原市场研究部统计数据显示，2012年1月10个重点城市新建住宅成交量环比上月下降5成多，与去年同期相比减少近7成。一线城市中，北京降幅，成交量为44.09万平方米，环比上月减少65%，与去年同期相比也有64%的降幅；上海成交62.58万平方米，环比上月减少44%；广州成交21.49万平方米，环比减少42%。

截至1月末，北京、上海、深圳、广州等10个典型城市的新建商品住宅库存总量达到5900万平方米。同比来看，这一库存量增长了40%，处于高位运行状态。存销比达到了16.0，创下近几年的新高。

另据中原监测数据显示，2012年1月，主要城市的住宅新增供应出现大幅的萎缩。7个重点城市新增供应面积合计环比2011年12月下降79%，同比降幅为64%，并已创2008年以来的单月供应量的新低。

成交量和供应量的大幅缩减，进一步加剧了房企销售业绩的缩减。近期，上市开发商陆续公布1月销售业绩，多家房企销售业绩出现明显下滑。据中原监测，十大标杆房企1月合计销售金额环比下滑幅度约近六成，并可能达到近两年来的历史低位。

在已公布业绩的开发商中，除万科1月销售金额同比有增长外，保利、富力和绿城1月的销售金额同比降幅均在六成以上，较2011年12月的环比降幅也皆超过五成。

中原集团研究中心认为，在低迷格局短期内难以改观的情况下，进一步通过降价促销来缓解存货压力，将可能是大型开发商近期的要务。

北京中原市场研究部总监张大伟告诉记者，当前房企股权变动加剧，卖不动房开始卖股求生。1月份公开市场楼市成规模(交易额超千万)股权交易达到了20宗，披露市值达到了67.8亿，相比2011年同期的9宗31亿的规模上涨了120%。北京中原地产市场研究部统计数据显示包括东方航空、西部矿业、江苏舜天、酒鬼酒业、安徽金种子等主业非地产业务的公司，从该领域撤资或减少相关资产配置。

张大伟说，在目前来看，2012年楼市调控继续维持一定力度已经是大概率事件，特别是信贷继续偏紧已成定局，在大形势下，预计2012年对大部分开发商来说依然是严冬，出售部分项目或者股权的交易将会非常普遍，预计规模股权交易全年很可能突破千亿，而房地产股权及资产全部交易额很可能突破3000亿。

博弈升温难抑房价下行趋势

受调控政策影响，房地产市场观望气氛浓厚，购房者购房预期下降，市场进入深度博弈。芜湖新政刚一出台即被叫停，反映了中央促进房价合理回归不动摇的决心，房地产市场量价将继续调整。

中指研究院认为，芜湖房产新政被叫停，调控不放松的政策预期加强。去年底中央经济会议明确2012年坚持房地产调控不动摇，促进房价合理回归。近期温家宝总理多次强调房价合理回归不动摇。

去年末，佛山、成都放松限购均被叫停。芜湖是今年出台房地产新政的城市，尽管是支持合理住房需求，但由于受到社会强烈关注，扰乱政策预期，出台4日即被叫停。目前来看，中央对地方政府“救市”充满警惕，这将进一步强化房地产调控不放松的预期。

住建部政策研究中心主任秦虹近日也公开表示，2012年是地方政府财政压力相对较大的一年。但是中央关于房地产市场的政策趋势已经十分明确，“无论长期还是短期都没有动摇的可能。”

秦虹说，2012年地方政府需要在保障房建设上进行持续的财政投入，而此前的贷款和融资正在进入偿还阶段。再加上土地收入的缩水，支出增加，收入却在减少。“在这种情况下，地方政府在政策制定上反而要把握尺度。”

事实上，由于房地产投资缩水、土地出让收入下滑，自调控政策颁布以来，个别地方政府在、执行政策上的博弈心理从未消退。继芜湖之后，中山市政府此前颁布的新政也紧急改为“试行”。

自2011年上半年楼市调控执行以来，已经有至少14个城市出台了微调措施。其中，不乏因楼市萧条、土地财政吃紧后，而自主“救市”的城市。中原地产分析称，目前楼市调控的主要压力是来自于地方政府因市场萧条的松绑冲动与中央政府严格调控之间的博弈，由于芜湖新政的搁浅，“预计在上半年不太可能再有城市会明确出台楼市松动的政策”。

伟业我爱我家集团副总裁胡景晖告诉记者，芜湖楼市新政出台后迅速夭折，除了表明地方政府与中央在楼市调控上的博弈，也再次印证了今年中央将坚定不移地继续执行楼市调控的决心和信心。“所以，2008年底到2009年初政府救市的那一幕，不会在今年重演，正在执行的楼市调控政策绝不可能出现调头。”

冯联联认为，在2012年楼市调控效果继续巩固、促进房价合理回归的背景下，降价趋势仍会持续。同时，1月份多个城市新房市场成交跌入谷底，“为加速销售回款，将不断有开发商加入降价换量阵营，新房价格预期会进一步下调。预计2012年降级格局和降价趋势都会进一步深化。”

亚豪机构副总经理任启鑫也表示，2012年楼市交易量、价已全面进入下行周期，1、2月份新房供应持续低迷，而开发商在资金上的压力与日俱增，市场颓势难逆，房企正在艰难过冬。

由于需求贫瘠，开发商实现预期销售业绩的方式就是降价。目前北京3月份有21个项目计划入市，过半婉转报价，大幅降价前兆已经显现，房企的不安、试探心态是楼市即将出现更大范围、更深幅度价格下滑的前兆。(经济参考报，记者李佳鹏高伟)

7000亿房地产信托压顶

深谙现代金融的业内人士时常愿意把产业归纳为“三大三小”：银行、保险、证券属于“三大”，而基金、信托、租赁则被视为“三小”。当人们把目光聚焦在银行业高、保险业再融资等话题时，信托业正做着“闷声发大财”的生意。

根据中国信托业协会数据显示，截至2011年底，我国信托业的资产规模已经超过4.8万亿元，而在2010年底这个数字不过是3万亿元，这意味着这个行业在短短一年内增长了60%以上，而在过去五年间信托公司资产规模年均复合增长率接近70%。

然而，红火的信托业却在发展中蕴藏着挑战，爆发点很有可能集中在房地产信托领域。“2012年开始，房地产信托将进入偿付期，这对于那些过分投资房地产项目的信托公司来说日子会比较难过，如果无法偿付就不得不违约展期(延期交割)了。”中信信托有限责任公司总经理蒲坚这样告诉记者。

根据中金公司公布的针对房地产信托业的研究报告，7000亿元房地产信托还款期将集中在今后三年，其中2012年预计到期信托规模2234亿元，总还款额约2500亿元，而2013年预计到期规模近2816亿元。

38%信托资金投在房地产

2011年末，一只名为“国开城市发展基金集合资金信托计划”的产品横空出世，总募集规模500亿元，首期募资101亿元；基金运作期限8(6+2)年，给出预期年化率竟然高达20%～37%。

上海某信托公司投资研究部负责人告诉记者：“这个项目毫无疑问是在豪赌土地价格和房价会在2020年之前大幅度，如此高的年化率且不说开发商是否会有利可图，即便从最正常的投资来看也无异于是在放高利贷。”

“去年11、12月份，银根非常紧，1月份的状况没有多少改善。2011年，新增房产开发贷款约3972亿元，而同期地产开发贷款减少了约659亿元，房地产开发贷款全年总计新增约3313亿元。这一数字较2010年、2009年减少了四成。”SOHO中国董事长潘石屹这样告诉记者。

实际上，即便是在房地产业火爆的年头，房地产开发商也乐意与信托合作实现融资。有专业研究机构统计，2010年信托行业共发行了1993亿元房地产信托；2011年，这个数字为2670.74亿元，占信托行业总体的比例达38%。与此同时，大型房地产企业发行的信托产品利率在15%左右，中小型在20%左右。

房地产商的融资渠道像扎口袋一样被收紧，银行信贷融资愈发艰难，上市再融资也几乎停摆，私募股权基金和信托成为为数不多的资金来源渠道，而代价则必须给予高额回报，这被很多业内人士看来无异于饮鸩止渴。

蒲坚这样告诉记者：“如果房地产信托产品能做到年化15%的话，这比银行利率高多了，其实信托公司起了一个金融普惠的功能，让普通人都能分享房地产的有什么不好呢？”

但值得注意的是，之所以信托产品能够做到15%年化，其前提是中国的房地产业需要像2009年和2010年那样火爆。目前的情况却是，信托产品即将到期，另一方面房地产业从价、量的角度都已经出现了下跌。因此，在很多业内人士看来，即便信托偿付压力不是压垮房地产开发商最后的稻草的话，也是最后几根之一。

多个信托产品提前清盘

“从当前的情况来看，房地产开发商已经无法实现信托产品设计时认定的高利润了，在无法展期的情况下，兑付本息之日会给这些企业造成很大的资金流压力。”国泰君安房地产行业分析师孙建平告诉记者，“今年房地产信托兑付会呈现出一波波的小高潮，2月至3月份是轮小高潮，而到了7月份将会达到今年偿付的顶峰。”

根据第三方理财机构诺亚财富向记者提供的研究报告显示，房地产信托产品多在1.5年期到3年期之间，多数产品在2011年四季度和2012年到期，尤其是今年3月、6月、7月和8月到期规模较大。

“我们业内知道，有些信托公司因为之前发了太多和房地产信托有关的产品，更有些信托公司50%以上业务都是房地产信托项目，集中度太高了。”上述上海某信托公司投资研究部负责人告诉记者，“从去年四季度以来，越来越多的信托公司选择了清盘，包括山东信托、交银国际信托、天津信托多个房地产信托产品。”

今年1月19日，山东信托发布《“黄金海岸股权投资基金集合资金信托计划”提前清算公告》，成立于2011年3月25日、规模8500万元的该信托计划于当日终止，并于1月29日清算，这比原计划提前了一年。而山东信托另一则提前清盘事件则是关于“彭和大厦贷款项目集合资金信托计划”。

此外，今年1月30日，天津信托发布的公告显示，其2009年11月发行的“正元投资·信达地产股票权投资及回购集合资金信托计划”，于2月10日提前宣告终止，10个工作日内对该信托计划进行清算，并于2月24日前将信托财产划入受益人指定的银行账户。这远比原本2012年5月到期日提早了3个月。

在孙建平看来，房地产信托兑付资金主要来源于开发商销售回款，如果市场层面销售下降，直接影响是否能收回成本。因此，信托公司愿意放弃管理费而提早清盘既出于保护受托人投资者的权益，也保证自身不会卷入到房地产企业破产官司当中。

在蒲坚看来，房地产信托的风险也没有想象得那么大，地产公司可通过低价销售、内部财务安排等多种手段，确保信托项目的到期兑付，但不排除有些信托公司会出现违约情况。

一成多地产信托或违约

事实上，通过房地产信托融资已经是开发商常规手段，包括万科A在内的30家地产上市公司几乎都有地产信托项目，共计118个项目、金额达630亿元。从发行规模看，发行规模的万科A达到90亿元。从到期规模看，今年到期规模较大的有中华企业44亿元、万科A43亿元、金地集团24亿元。

花旗银行(中国)研究与投资分析主管邱思甥告诉记者：“房地产板块上市公司出现信托违约的可能性并不是很大，而中小房地产企业才可能出现实质性的违约。一般来说，如果信托公司遇到到期未能兑付的项目资产，要么用自有资金收购，要么通过‘发新还旧’填补窟窿，要么将抵押项目出售变现。”

值得注意的是，此前银监会已经发布了《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》，将房地产信托中主流的融资类房地产信托业务的风险计提比例提高到3%，加强了风险监测，并要求信托公司净资本不得低于各项风险资本之和的100%；净资本不得低于净资产的40%。这在一定程度上加大了信托公司通过“发新还旧”周转项目的难度。

记者从中金公司获得的一份房地产信托研究报告指出，10%～15%的信托项目可能在今年出现违约风险，总体而言，信托展期将使得系统性风险延迟到2013年释放。同时，上市公司龙头企业的信托参与度较低，而参与信托较多的中小开发商将面临较大风险。(中国经济周刊，记者谈佳隆)