五月CPI创34个月新高 货币政策短期内仍将从紧

尽管5月CPI创34个月新高，但工业增加值下降趋缓也暗示着我国经济“硬着陆”的风险不大。业内人士认为，由于投资保持较好的状况，对于经济起到稳定作用，未来通胀仍是最重要的管理目标，货币政策短期内仍将从紧。

物价将再创新高

数据:公布的物价数据显示，5月份CPI同比上升5.5%，创34个月新高，比4月份同比上升0.2%，基本符合市场预期。其中，食品价格上涨11.7%，非食品价格上涨2.9%，比上个月皆有上涨，且非食品CPI同比创下历史新高。5月份PPI同比上升6.8%，涨幅比4月份上涨0.3个百分点；1-5月份工业生产者出厂价格同比上涨7个百分点。

推荐阅读

美国债务危机步步逼近 华尔街提前彩排迎接大限 5月CPI同比上涨5.5%

 解读:“扣除食品与能源后的CPI仍处于2006年以来的高位，与4月份CPI上涨的结构类似，这说明未来支持CPI高位的不再仅来自食品，成本推动（包括工资和输入）因素推动将成为新的推力，逐渐传导到终端产品上。”宏源证券(000562,股吧)宏观研究员李伟杰指出，如果考虑食品价格上涨因素，实际CPI或许更高。考虑到6月份CPI将出现年内翘尾新高，而且核心CPI环比缓慢上涨的趋势难以扭转，预计6月份CPI的同比将再创新高。

工业生产趋缓

数据:5月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长14.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。从环比看，5月份规模以上工业增加值增长1.03%。

解读:“工业增加值增速连续放缓，基本与PMI指数回落趋势相同，也与企业存贷款回落所反映的经济活跃度下降相符。”山西证券(002500,股吧)宏观分析师伊磊认为，尽管发电量增速有所回升，但这属于季节性用电需求增加所致。5月份工业增加值尽管环比增长1.03%，但剔除开工旺季因素，工业需求回落趋势比较确定，去库存和资金紧张因素是主要原因，经济增速继续降温。

交通银行(601328,股吧)首席宏观经济学家连平表示，国内电荒加剧和长江中下游自然灾害使得工业生产受到了影响，预计电荒和长江中下游旱灾还会持续一段时间，且去库存仍未完成，第二季度工业增加值仍将处于低位。到第三、四季度经济增长时可能有所好转，工业生产状况也会有所提升。

投资继续高增长

数据:1-5月份，固定资产投资90255亿元，同比增长25.8%，增速比1-4月份加快0.4个百分点。其中，国有及国有控股投资31497亿元，增长14.9%。从环比看，5月份固定资产投资增长1.02%。

解读:“固定资产投资增速继续维持高位，环比增长1.02%，基本符合预期，目前投资是经济数据中最稳定乐观的数据。”伊磊进一步表示，从资金来源上看，自筹资金增速继续增加，来源于贷款增速保持平稳，信贷缺口是制约固定资产投资进一步上升的因素，也是主动控制和调控的结果。

数据:1-5月，房地产投资增速34.6%，较1-4月的34.3%提高了0.3个百分点，从单月来看，5月的房地产开发投资增速35.4%，较上个月加快了0.8个百分点。

解读:海通证券(600837,股吧)宏观经济高级分析师汪辉则表示，房地产投资保持高位运行的主要原因:一是二、三线城市商品房价格未降，难以带动投资下滑；二是保障房在二季度开工带动了投资增长，这从近期的经济适用房投资数据可以看出保障房建设较年初有所加快。另外，工业增速下滑对固定资产投资的负面影响可能尚未体现。“虽然从工业增速上看二季度经济或许有小幅放缓，但我认为全年经济增长无忧，这保证了制造业的固定资产投资”。

消费增长依然维持稳定

数据: 5月份社会消费品零售总额14697亿元，同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点，环比增长1.28%。1‐5月份，社会消费品零售总额71268亿元，累计同比增长16.6%，增速比1-4月份加快0.1个百分点，基本保持了平稳趋势。

解读: 中金公司在其报告中表示，社会消费水平依然沿着稳定增长的轨道运行，小幅走低与整体经济活动放缓相一致。随着经济下滑的趋势进一步明显以及投资增幅的回落，稳定增加的消费对于整体经济的拉动作用将进一步显现。

货币政策短期内仍将从紧

那么未来货币政策走势又会如何？中金公司表示，对应于当前的宏观经济环境，目前的货币政策紧缩力度是合适的。对于控通胀的目标而言，货币紧缩效果已经在货币条件和经济增长方面开始发挥作用，政策面接下来将维持现有的紧缩态势。具体包括年内再加息1-2 次。在维持稳健货币政策的同时，如果通胀压力如期在下半年有所缓解，四季度财政政策和产业政策可能适当放松。

“从公布的宏观数据和我们了解的微观情况来看，由于投资保持较好的状况，对于经济起到稳定作用，目前通胀仍是最重要的管理目标，因此，我认为政策将先控制通胀，再观察经济回落程度。”山西证券宏观分析师伊磊表示道。