叶檀:降息潮说明次贷危机发展到全面债务危机
房天下综合整理2012/07/03 10:02
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央行降息在预期之中，这是倒逼的结果，也说明5月份CPI增幅不高。
从2011年开始的第二波降息潮，说明次贷危机从衍生品危机时代，进入债务危机时代，各国不得不在2009年后再次放开货币闸门以鼓励投资提升市场信心。衍生品危机产生的金融去杠杆化，使得负债率高、效率低下的经济体首当其冲，债务环境恶化，从南欧开始到中国南方的小镇上，金融机构、债权人、企业忧心忡忡。
国内外实体经济忧患丛生。全球大宗商品进入“黑5月”，欧债危机深化，制造业下行。在中国，煤炭等原材料库存在码头、仓房堆积如山，库存钢铁可以建371个鸟巢。反映中小企业生存状态的汇丰采购经理人指数(PMI)，连续7个月跌至荣枯分界线下方，近两月反映大型企业的官方采购经理人指数开始下行。虽然中印两国的汇丰非制造业采购经理人指数上升，汇丰5月份印度服务业PMI，从4月52.8升至54.7，为三个月新高，而当月中国服务业PMI创出19个月以来的新高，达到54.7，但民间投资与消费仍然处于低位。
降息所传递出的宽松货币信号，比下调存款准备金率更明确。央行此次降息意在刺激民间的投资与消费，为债务人减负的目的很明显。央行在降息的同时，规定将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，也就是说，在贷款利率下降25个基点的基础上打个八折。最粗略的算法，按照2.5万亿元的地方平台贷计，下降25个基点节省利率625亿元，如果再打八折，那就更多。而根据标普的研究，截至去年底，中国私人部门债务与国内生产总值的比例为131%，虽低于美英的约200%的比例，但高于发展中国家50%的正常水平。
央行破天荒地将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，反映出保证储户利益的一片苦心，也是利率市场化的一小步。央行呵护企业与储户的一片苦心恐怕未必能实现，由于中小企业从银行贷款较为困难，能与银行博弈下调贷款利率的企业少之又少，在市场利率较高的情况下，银行会通过票据、中间费用等办法变相提升利率。而储户大多将资金取出进行投资理财，以目前的存款利率上升10%，对于储户没什么吸引力，但此举可以防止资金大规模流向利率较高的国家。
目前民间借贷利率下行，并非资金宽松，而是企业因为经济低迷、成本高涨失去了投资意愿。根据央行公布的数据，4月份温州民间借贷综合利率平均水平为21.58%，同比下降3.02个百分点，环比下降0.08个百分点。
对于市场化的企业来说，利率下降25个基点还不足以吸引企业投资。企业关键是看消费市场与盈利空间，如果未来中国消费力上升，美国创新力上升，欧债危机国减少无谓的福利，那么企业将乐于把新增货币用于投资；如果发放货币后中国消费不振，欧债国还是不愿意削减福利，失去盈利与市场的企业，绝不会因为利率下降而进行大规模投资。恰恰在拉动消费、经济结构改革方面，货币政策无能为力。降息是为维持经济增长不得已而为之，目的是为改革腾出时间和空间，降息本身不是目的，不能把补药当饭吃。日本长期维持低息与财政刺激的结果，不仅债台高筑，还表现在资源低效滥用，在三家村修建白头鲸博物馆就是典型案例。
市场是否欢迎降息？当然。6月7日，沪综指跌破2300点，房地产市场则出现“红5月”，预计房地产市场火上浇油，与实体经济相关的股市、期市会有短暂反弹，仅此而已。
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(来源：中国广播网)据经济之声《天下财经》报道，公布的数据显示，6月份制造业采购经理人指数为50.2%，比上个月回落了0.2个百分点，仍在经济扩张与收缩的临界点50%之上。
作为宏观经济重要先行指标，中国制造业PMI连续第七个月出现回落，展现出怎样的中国经济走势？中国国际经济交流中心专家王军表示：
王军：PMI继续走低，说明当前制造业活动还在继续放缓，而且从分项指数也可以看出，国内需求还是相对偏弱，实体经济下行的压力比较大，稳增长的任务仍然突出。
从分项指数看，之前市场普遍预期二季度见底恐怕是过于乐观了。我想如果能在三季度顺利的见底，恐怕已经是比较理想的了。我个人认为，全年乃至明年，中国经济恐怕都将呈现出一种微弱复苏的态势，主要风险恐怕还是能否稳住下滑过快的增速。
近期一系列稳增长政策相继出台，是否足以支持未来经济降中趋稳的趋势，是否还需要出台更多的措施来稳增长呢？
王军：5月份以来出台的这一系列稳增长政策，力度还是温和的，规模也是有限的，未来要想尽快稳定住这种过快下滑的经济增速，还需要进一步根据经济形势的变化，来采取更多逆周期的调节措施。比如，为了保障资金面重回宽松的格局，满足实体经济发展的需要，央行还需拿出更多宽松的政策组合。
上个月央行再度在公开市场开展了两次14天期的逆回购操作，这显示出央行为了解决当前市场的流动性不足，引导货币市场利率下行，为稳定经济增长，提供金融支持的明显意图。从这个信号也可看出，可能再次降准的日期已经日益临近了。我估计最快下个周末之前，我们可能会再次迎来今年第三次存款准备金率的下调。
除了货币政策之外，在财政政策方面也应当体现出更加积极的趋向。未来可考虑进一步加大结构性减税的力度，财政投入也可以更多的支持产业结构升级和调整，像技术创新和战略性新兴产业的发展，更多的支持民间资本和中小企业的发展。
耶鲁大学金融学校教授陈志武在刚刚结束的陆家嘴论坛上说，现在相对比较容易刺激经济增长的方法，就是把房地产调控政策放松一些。是这样么？
王军：房地产市场调控，应当坚持方向不改变，需要调整的是调控手段。例如，可以逐步使用房产税、差别利率等市场化调控手段，来考虑逐步替代限购、限贷这样的行政管控手段。还可以考虑用增加供应，而非抑制需求的办法，来使房价尽快的趋向合理水平。
当前尤其需要警惕一种倾向，就是借“稳增长”之名，再行吹大房地产泡沫之实，这对中国经济未来调结构、转方式是十分有害的，我们再也不能让房地产绑架中国经济了。
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