国泰君安:友好集团-广汇举牌凸现公司 价值

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作为新疆龙头企业之一的广汇集团，对当地经济、企业的发展情况应相当熟悉，并与公司在业务上有一定合作，其大比例增持友好集团，显示产业资本对于公司长期发展的信心。

公司年初公告的增发项目，虽短期由于公司“涉房”或批可能性较小，但大股东高比例的参与比例也显示了产业资本对于公司目前价值的认同。目前商业企业股价处于低位，而产业资本增持则逐渐增多（南京中商、文峰股份等），我们始终相信产业资本对于企业长期价值的判断优于市场，再次强调目前商业白马企业的 价值和安全边际。

预期2012 年公司收入 63.25 亿元，同比增 64%，其中，商业收入增 34%，预期 2012 年 EPS1.01 元，其中房地产业务贡献 0.51元。增发底价与广汇增持价格为公司提供了明显的安全边际，而政策支持、区域经济快速以及居民收入快速增长，为公司提供了肥沃的成长环境和机遇。维持“增持”评级，目标价 12.5元，对应 2012年扣除房地产业务外的商业主业 EPS25倍 PE。

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