中国中免营收下降 离岛免税业务却逆势增长

近日，中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称中国中免）发布2020年半年度报告。受免税门店客流大幅下降等影响，中国中免实现营业收入193.09亿元，同比下降22.02％。其中，商品销售业务收入191.39亿元，同比下降20.07％；营业利润11.84亿元，同比下降76.78％。值得关注的是，离岛免税业务出现逆势增长。

中国中免指出，营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润同比下降幅度较大，主要是因为报告期内，受新冠肺炎疫情影响，免税门店客源大幅下降导致免税商品销售收入降低、重点机场渠道租金计提所致。但随着国内疫情防控形势向好，以及境外消费回流，公司离岛免税业务实现逆势增长。其中，三亚市内免税店实现营业收入59.77亿元，同比增长12.16％；海南省免税品有限公司实现营业收入30.31亿元，同比增长136.35％。

当前离岛免税销售火爆，导致热门商品存在缺货的情况。据悉，集团已经通过全球渠道调货，部分商品缺货问题得到较好改善。此外，为吸引消费者驻足消费，中国中免还在不断调整，9月底前扩大海口日月广场免税店和三亚海棠湾免税城营业面积，吸纳更多国际品牌入驻。

和离岛免税店火热销售不同，受机场出入境客流量下降的影响，机场免税店业绩遇冷。财报显示，日上上海（含浦东机场和虹桥机场免税店）实现营业收入68.67亿元，同比下降11.2％；北京机场免税店（含T2、T3航站楼和大兴机场免税店）实现营业收入18.5亿元，同比下降57.61％。

另外，在负债方面，据财报显示，上半年中国中免流动负债合计137.01亿元，非流动负债合计0.92亿元，负债合计达137.92亿元，较2019年末的88.7亿元，增加近50亿元。

虽然上半年业绩不佳，但借着免税概念的“东风”，中国中免在二级市场上股价一路走高。截至6月30日，中国中免股价区间累计涨幅达73.17％，当日收盘报价154.03元。此后股价持续攀升，在8月3日达到249元，创历史新高。截至8月28日收盘，中国中免报价220.3元，总市值达4301亿元。

不过也有分析认为，免税概念的热炒已经使得相关企业的当前估值高出其对应业绩太多。至于免税概念红利还能持续多久，最终还是取决于下半年业绩还有多少想象空间。

此外，值得注意的是，受疫情影响，中国中免也在调整一些渠道的销售策略。据悉，公司4月以来积极推出“新零售”渠道进行线上平台推广，弥补疫情下的机场渠道收入损失。有分析认为，虽然国内疫情逐渐缓解，但考虑到海外疫情仍未得到完全控制，以及游客的心理修复周期，中国居民的出境游完全恢复仍然至少需要1-2年的时间，在此背景下，“新零售”渠道预计仍将作为机场渠道的有效补位。